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下半年铝产能释放 成本预计将持平或小幅上涨
作者:518纵博 来源:518纵博 点击: 发布日期: 2021-01-30 05:07
信息摘要:
7月7日,万奇一级行业指数排名第一,有色金属涨幅跃居首位。中国国色股份有限公司和建新矿业有限公司有每日限额。有色金属指数今年迄今上涨近5%,高于同期下跌约14%的沪深300指数。该指数前几年转为下跌,主要归因于大宗商品金属价格上涨带来的预期业绩改善。 2016年上半年,大宗商品一跌再跌,其中上海锌、贵金属和上海铝分别上涨37%、34%和24%,上海镍和上海铜也上涨10%。...
本文摘要:7月7日,万奇一级行业指数排名第一,有色金属涨幅跃居首位。中国国色股份有限公司和建新矿业有限公司有每日限额。有色金属指数今年迄今上涨近5%,高于同期下跌约14%的沪深300指数。该指数前几年转为下跌,主要归因于大宗商品金属价格上涨带来的预期业绩改善。 2016年上半年,大宗商品一跌再跌,其中上海锌、贵金属和上海铝分别上涨37%、34%和24%,上海镍和上海铜也上涨10%。

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7月7日,万奇一级行业指数排名第一,有色金属涨幅跃居首位。中国国色股份有限公司和建新矿业有限公司有每日限额。有色金属指数今年迄今上涨近5%,高于同期下跌约14%的沪深300指数。该指数前几年转为下跌,主要归因于大宗商品金属价格上涨带来的预期业绩改善。

2016年上半年,大宗商品一跌再跌,其中上海锌、贵金属和上海铝分别上涨37%、34%和24%,上海镍和上海铜也上涨10%。活跃的大宗商品导致股市有色金属板块强势下跌,其中最引人注目的是金银等贵金属概念股,如金桂银业、山东黄金、豫光金铅等,仅次于100%的涨幅。在基础金属中,锌和铝领涨,西藏珠穆朗玛峰锌概念股上涨超过50%,南山铝概念股上涨约20%。

对比基础金属各个板块,可以发现虽然整体金属指数大幅下跌,但锌板块的个股跌幅更大,涨幅更高;铝板整体较差。从商品价格带动企业利润增加,导致股价下跌的角度,追溯锌铝基本面的根源。

上半年,全球锌矿减少导致精锌整体供应量逐渐增加,继续支撑锌价走高。锌期货价格从1月份的最低点12375元/吨下降到16975元/吨,涨幅37%。在锌板方面,上游矿山企业是当前锌价下跌的主要受益者,而冶金企业更为强势。由于锌矿的减少是锌价下跌的最重要原因,因此有利于锌矿企业增加收入,提高盈利能力。

锌价整体下跌的逻辑如下:国内外锌矿供应量减少是支撑今年锌价下跌的原因之一。由于资源枯竭和价格下降,2015年底国际锌矿产能开始下降。考虑到新增产量和恢复生产,预计2016年全球锌矿将增加约80万吨。

因此,今年进口锌矿加工费大幅降至100美元/吨左右,与去年相比完全亏损。由于加工费大幅增加,进口矿山相对于国内矿山的利润下降持续扩大到1500元/吨左右。预计锌矿进口将下降50%。由于进口矿山的增加,国内锌矿供不应求,国内锌矿的增长率有限,所以第二季度国内加工费继续下降。

锌价大幅下跌,加工费下降,因此锌矿山企业的盈利能力将比去年下半年明显提高。虽然锌的价格仍低于去年上半年,但加工费的下降从侧面降低了企业的利润。因此,锌板企业,尤其是锌矿比重和产量较大的企业,股市表现良好。

锌矿来源稳定的冶金企业也将在此次锌价下跌中分享更好的利润。然而,必须指出的是,锌矿的紧缩和加工费的减少并没有反映在上半年锌精炼的增加上。在锌价大幅下跌的性刺激下,上半年炼锌产量仍快速增长。炼锌不缺,现货依然充足,这也是之前步步下滑缺乏持续动力的原因之一。

相比业绩的快速增长,冶金企业可能弱于矿山企业。一是由于加工费下降,冶金企业在锌价下跌过程中分享的利润空间较少;二是下半年,有可能由于锌矿允许产量减少,单位收益增加。

目前预计国内矿山将无法填补o 上游扩张成本消除了铝价格的有限增长。上半年,由于供方改革行业减产的东风,国内铝价预示着铝锭库存一路下行上行,从最低的10500元/吨,涨到13075元/吨,涨幅约24.5%。但在4月份铝价飙升至13000元/吨时,铝概念股表现疲软。这与行业整体产能不足和去产过程中市场前景下滑预期低,成本下降结束,长期利润率不大有关。

整体铝产业链的逻辑是:上半年铝价下跌主要是由于供方改革减产后供需增加、成本下降;下半年,随着产能逐渐释放,供应端逐渐向前跃进,而成本预计持平或略有下降。近年来,铝行业产能仍然不足。去年年底,国内铝企业关停电解铝产能815万吨,电解铝产量大幅下降,整体供需形势大幅改善。

库存的大幅增加推动铝价格大幅下跌。但是,多年来,铝制品的供应量会逐渐减少。

一是保证了原铝生产的上游供应,二是再生铝的增速会逐渐提高。铝价格下跌的另一个最重要的驱动因素是成本的增加,这对企业提高盈利能力非常有利。

电解铝成本主要有两大组成部分:氧化铝和电价,合起来约占成本的70%。上半年,由于氧化铝和动力煤价格上涨,虽然铝价下跌了24.5%,能源价格下跌了30%,氧化铝价格上涨了20%左右,使得铝企的利润空间并没有随着铝价的下跌而扩大。下半年氧化铝产能释放放缓,给国内铝价带来上行压力。对于电解铝企业来说,氧化铝利润较低是成本末端下降,不利于利润空间的提升。

下半年,如果电力成本继续下降,将无法覆盖该地区,甚至破坏氧化铝价格暴跌带来的利润增长。因此,对于铝企业来说,由于上游氧化铝产能仍在扩大,而下游电解铝新增产能增速不如氧化铝快,价格回收利润的快速增长空间不大。但是电解铝的利润率并没有随着铝价的下跌而明显提高,因为成本有所下降,所以涨价对股价的影响很小。

利润增长主要在铝产业链的低端,好的消费导致铝加工。综上所述,在本轮商品价格上涨导致的股价下跌中,基本面推动价格上涨的深层原因是不同的,商品、锌和铝板的股价都呈现出强锌弱铝的格局,锌板上游的矿业企业表现较好,而铝板上游的矿业企业表现较强,下游加工企业表现较好。有一点是期货和股票投资者要做好两市对话机制,区别对待。


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